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2008年豆油期货走势回顾及展望

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  • 2019-06-07 10:07
Tag: 八戒

2008年豆油期货走势回顾及展望

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  本文将今年豆油走势根据不同时期不同的影响因素划分成五个时间段进行研究和分析,侧重基本面的分析从国内供应,原料和副产品价格,相关替代品走势以及进口量等方面的影响来观测豆油近一年的运行情况,并结合分析对未来走势进行预测。

  此阶段豆油延续2007年末的疯涨行情,冬季对植物油消费旺季以及压榨利润空间稳定刺激油厂持续开机压榨,尽管此阶段国产大豆集中上市对原料供应价格形成部分压制,但由于美元仍处在下降周期末期导致国际商品市场大幅上涨。人们对商品大牛市的乐观态度完全盖过了豆油供需层面自身的利空因素。过完春节之后的2月下旬,由于盛传南方雪灾导致湖北等菜籽油主要产区损失较大,使得菜油短期暴涨(见菜油809,901合约行情)。由于替代品价格走势同方向作用同样刺激豆油在年后迅速飙涨直到2008年3月3日中粮集团大规模入市做空平抑物价。外盘方面由于此阶段国内进口量明显减少以及国内期价自3月开始下跌等因素导致美豆同样大幅回落。受到原油持续上涨影响,美豆油回落幅度略小于连豆油,并且由于海运费高企,此阶段进口大豆到岸价高于国产大豆。

  此阶段豆油价格在前期大跌之后呈现运行在震荡上行轨道的态势,特别注意此期间豆油震荡的技术形态与美元指数在这3个月内的走势呈现惊人的高度的负相关性!此期间上一年度国产大豆逐步消耗,油厂为了确保原料供应增加了进口。注意在此时间段初期(4月)豆油压榨成本高于油厂理论承受值,压榨处于亏损阶段,加之3月之前由于利润空间较大导致压榨过度,因此4月内油厂普遍停机。这是2008年第一次停机观望潮,时间持续到5月。之后由于国产大豆对进口大豆比价具有比较优势,因而油厂在此期间采用国产大豆做原料意愿加强(这也就间接形成了连豆0809后来的逼仓走势环境)。这样随着原料成本在此阶段稳步走高导致豆油报价震荡上行,现货市场报价从3月底9000多元/吨回升至7月初12000元/吨。另外,这3个月内豆粕夏季消费备货高峰到来(粕价单边上涨)也刺激油厂收购大豆榨油——因此概括起来:此阶段豆粕领涨,大豆紧跟,豆油则被动上涨(期货技术图形验证了三者累计涨幅顺序)

  此阶段07-2008年度国产大豆逐步消耗殆尽,国产大豆进入供给青黄不接的时期,为了抑制连豆0809在前期单边上扬的逼仓走势。国内加大了进口的力度(尽管此阶段进口大豆FOB到岸价高于国内价格)。随着进口量从7月至9月中旬再创新高,连豆0809价格迅速暴跌回落。此前原料紧张的油脂加工厂现在由于原料充足并且成本降低的原因,导致豆油0901进入连续下跌周期。另外,新季度油菜籽逐步上市令菜油价格承压同样影响到豆油。外盘美元强劲反弹对CBOT价格形成明显利空进而影响到豆油价格(期货技术图形跌破前期上升轨道下轨支撑)。

  此阶段由于外盘商品市场价格雪崩,美元加速升值等金融因素打击豆油价格,豆油价格自上阶段继续大幅回落。此期间豆油原料大豆市场上由于国内新季度大豆收获开始集中上市供应量增加,导致该阶段进口数量明显减少。特别注意以下两个因素:1、国产大豆刚刚上市这一阶段遭遇了外盘暴跌行情,打压了国内豆价,并且出现惜售的情况。由于油厂采购原料报价和豆农心理价位相差较远导致油厂原料紧缺,尤其是东北产区油厂开工率明显下降。华南使用进口大豆做原料的油厂由于进口量减少,豆油现货价格大跌等因素同样减少了开工率。2、此期间豆粕价格大幅下跌加重了油厂减产保价并观望的心态。此期间形成国内第二轮停机观望期。以上两个供给层面的主要因素外加国际金融利空因素共同导致豆油价格下跌,油厂开工不足的情况。由于供应减少,国内转而开始消耗前一阶段库存。最终导致下一阶段豆油出现震荡企稳,弱势反弹的行情。特别留意此阶段进口大豆到岸价开始逐渐对国产大豆形成优势。

  此阶段由于上一阶段积累下来的因素导致现货市场以消耗陈货为主。这样部分缓解了前期供应过剩的局面,导致豆油价格出现企稳反弹信号。此外国内扶农政策出台对豆油构成了轻微的利好。但是特别注意:由于此期间进口美豆由于海运费下跌以及美元持续走强等原因较国产大豆价差明显,比较优势巨大。国家为了保护东北大豆的利益制定了3400元/吨收储价,并且未来还将继续收储。此政策看似对大豆利好实则对豆油利空。因为相对进口大豆过高的收储保护价提振了豆农的心理价位,也导致了后期油厂收购国产大豆原料更加困难。这样更多的油厂会选择采用美豆压榨,并且此阶段采用美豆压榨利润要大大超过采用国产大豆压榨利润。现阶段豆油市场行情为:豆粕价格继续下跌,油厂不会为了卖豆粕而榨油。然而前期豆油现货被消耗以及进口原料便宜会导致油厂重新开机压榨,11月进口大豆原料价远低于压榨所需成本价,因此油厂依然有利润空间。

  倘若美豆对东北大豆继续保持比价优势,国内大豆销售会更加困难,使东北大豆陷入有价无市的状态。而油厂因为现阶段出现的利润空间而重新开榨,导致后期豆油供应充足价格再次遭受压力。另外,个人认为国家提高大豆进口关税可能性较小,虽然美豆进口量占国内大豆销售比重会进一步加大,但是想依此来做为美豆倾销的依据显然不足,毕竟国内大豆市场长期必须依赖进口这是不争事实。并且美豆完全可能进一步下跌来抵消提高关税带来的成本增加幅度。后期走势预测:如果提高关税,会对豆油构成一定支撑,但是谨防美豆进一步下跌。近几周美豆出口报告利多短期有利于价格上涨但中线来看未来进口豆数量增加对国内豆价利空。考虑到美元持续走强以及冬季豆油消费旺季,短期豆油会因为上一阶段积累因素弱势反弹,很快会受阻力,总体由于压榨成本降低维持弱势震荡走势。操作上波段操作,短线做多,受阻逢高抛空,后期密切关注进口大豆和国产大豆的价差。

  注:本文为了紧密联系现货市场,采用豆油0901进行分析。操作主力合约0905思路基本同0901。

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