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纸浆期货上市后缘何大跌?

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  • 2019-06-07 23:20
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纸浆期货上市后缘何大跌?

  合约乘数是什么

  期货在上海期货交易所开盘,首日交易便以跌停收盘。今日纸浆期货继续下跌,1906合约收于5184/吨,跌幅达6.73%。根据资讯数据显示,今天国内针叶浆港口主流价格在6000/吨,期货收盘较现货贴水816/吨,较昨日贴水进一步放大。而11月银星外盘报价在820美/吨,折合人民币为6700/吨,与期货价差高达1500/吨之多。纸浆期货价格与现货价格的价差如此之大,也充分反应了当前市场对纸浆的悲观预期。

  1、对国内针叶浆需求前景较为悲观。针叶浆的下游需求主要集中在生活用纸和文化用纸。文化用纸方面,受网络及新媒体的影响,近几年文化用纸需求整体呈下降趋势,文化用纸产能扩张速度也在明显放缓。生活用纸虽然属于刚性需求,但目前行业已处于产能过剩阶段,新增产能及开工率不及预期。预计2018年中国原生浆需求量较2017年下降近200万吨,或在3561万吨左右。

  2、高企的纸浆价格严重侵蚀了企业利润,纸浆价格有回归需求。由于中国的针叶浆几乎100%依赖进口,定价话语权完全掌握在外企手中,针叶浆1-10月份的外盘价格维持在860-890美/.吨的高位。此外,今年人民兑美汇率又出现了大幅的下滑,进一步提升了国内纸浆的进口成本。一方面是外盘价格高企,进口成本在不断攀升,而另一方面是国内需求放缓,成品纸价格持续下跌,对国内纸企的利润形成了严重的侵蚀。虽然全球针叶浆供应宽松,但定价话语权掌握在外企手中,对中国的形成了较为严重的价格歧视,导致原料与终端的价格传导受阻。而在纸浆期货上市后,更为反应当前的供需结构,我们认为纸浆期货价格的大幅下跌,也是国内纸浆价格的一个理性回归,有助于我国对纸浆定价话语权的提升。

  当然,纸浆期货的大幅下跌,对进口贸易商形成较大冲击。由于国内纸浆进口多以长单协议,价格也是以外盘报价为主。不过在纸浆上期货之后,对进口商提供了更多的保护渠道。一方面,可以在国内纸浆期货上做套期保值,规避现货市场风险;另一方面,在定价方面可以采取点价基差方式,打破国外的单一定价模式。此外,纸浆期货以人民币结算,也在很大程度上减缓了汇率波动带来的风险。

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