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【一周研选】东证期货股指迎来第四次“松绑”

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  • 2019-06-06 11:20
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【一周研选】东证期货股指迎来第四次“松绑”充分发挥套保与定价功能

  原标题:【一周研选】东证期货:股指迎来第四次“松绑”充分发挥套保与定价功能

  中金所发布公告,为了促进股指期货发挥合理的市场功能,进一步对股指期货有关的交易细则进行优化:(1)中证 500 股指期货保证金比率从 20%降到 12%,(2)日内过度交易行为监管标准从单个合约 50 手提高到 500 手,即对日内非套保持仓限额放松了10 倍,(3)平今仓手续费从万分之 4.6 降低至万分之 3.45,即对日内回转交易手续费从正常水平的 20 倍降至 15 倍。

  按照当前中金所的规定,证券投资机构在进行股指期货交易时,都应以套期保值为主,并严格控制投机。但是一般情况下只要客户提出合理的套保申请方案,中金所均可以予以通过。但对于空头套期保值而言,由于股指期货主力合约长期贴水,尤其是中证 500,每一次的展期操作都有可能会提高空头持仓的成本,造成展期损失。这样不太“合理”的期限结构会让利用股指期货进行套期保值的客户望而却步。此次股指保证金比例进一步降低,使得套保的资金占用成本减少,从而可以留有更充分的现金类资产以保证产品资金流动性。

  市场流动性将得到更进一步的改善,一方面和市场指数本身的过快上涨带来了更多的套保需求有关,市场流动性预期将会得到明显的改善。而另一方面,由于放开了非套保单日持仓限额和平仓手续费,市场会增加一定量的投机型交易,帮助对期限结构进行的改善。同时存在套保和投机的市场才是合理的,否则某一方的失衡就会造成定价的偏差,所以我们认为一旦流动性持续改善,贴水幅度不再大幅扩大,同时也对逐步放开市场中的投机性需求,那么股指期货的定价功能才会得到发挥。

  总体而言,此次中金所进一步对股指期货交易的放开,变动最大的是非套保的单日持仓限额,我们认为这意味着投机持仓的市场规模占比将会得到提升,从而将会改善当前的期限结构,贴水幅度预期缩小,对套保类型投资者而言展期成本就会降低。另一方面则是股指交易规则的优化,提升了投机型投资者参与股指期货交易的意愿,进而改善股指期货市场的流动性,降低了交易成本,同时也让市场定价更趋于合理。

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