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广金美好FOF基金总经理罗山让投资成为美好的事

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  • 2019-06-04 10:47

广金美好FOF基金总经理罗山让投资成为美好的事

  讯5月25日,2019第五届全球私募基金西湖峰会在杭州举行。分论坛三“新科技、心思慕——金融科技赋能智慧私募的创新与实践”环节,广金美好FOF基金总经理罗山发表主题演讲。

  罗山:非常感谢恒生电子600570)(64.500,0.53,0.83%)邀请我来参加这一次论坛,借这个机会特别感谢恒生电子,包括刘总和其他各个部门云纪网络的同事,对于广金美好长时间的大力支持。

  恒生电子是国内金融IT绝对的老大,我们广金美好是一个成立不满三年,十几个人七八条枪这么一个非常小的私募基金公司,在过去这么长时间得到恒生电子各级领导和同事们的支持我们非常荣幸。我们之所以能够和恒生电子有越来越密切的合作,最主要的原因是因为我们有共同的理念和共同的发展方向,这也是我今天想要在这里跟大家分享,我们是如何通过FOF让投资成为美好的事。

  四个比较简单的方面:首先投资真正的体验到目前为止是很不美好的。第二是我的认识,为什么投资到目前为止不美好。第三是怎么实现让投资成为美好的事,我们找到切入这个抓手是FOF母基金,最后我们具体怎样通过FOF母基金尤其是和恒生电子各方面的合作来实现我们这个目标。

  现在这个时点也是比较好的时点,两个月前如果说投资不美好没有人理睬我,尤其春节以后指数一路上涨,几乎没有不赚钱的产品,一个多月前来讲这个肯定很不应景的,不过中国市场就是这个特点,能让大家感觉有美好感觉的时刻非常的短暂,更长的时间是很纠结很痛苦,各种部门和企业长时间的一个现象。

  我的看法为什么投资不是一件很好的事,是因为这个,我认为“资产管理最核心的能力并不是投资能力,而是对投资能力的判断能力”。首先我在2014年之前在易方达在归行现在和恒生电子一起合作的业务和发展方向。那时候开始在易方达内部推广我这个认知,这个投资最核心的能力并不是投资能力,易方达的领导和同事们认为我脑子一定是进了水,一个资产管理公司一个投资团队最核心的能力怎么不是投资能力,我觉得更重要是对投资能力的判断能力。即使包括易方达这么了不起的公司其实也是缺乏对于投资能力的判断。体现在什么地方说我当时跟领导说,你不用不服气,我说我们公司易方达怎么考核基金经理,国内大部分公司考核基金经理其实看出来缺乏投资能力和判断能力,而是考核他的业绩,去年的排名在哪里,去年的业绩怎么样,都是通过这个来进行评价和发奖金。

  其他的机构不管银行还是券商还是三方资管其实都面临同样的问题。可以看看从数据的统计来说,我也做过很多这方面实证的分析,音效代销的产品,券商代销的产品,财富公司代销的产品,长期来说作为一个整体投资业绩其实和市场的平均投资业绩相比,并没有任何明显的优势,甚至往往因为费用很多,投资者实际拿到手的收益还不如他去买一个指数或者一个平均收益。所以这些销售机构他也缺乏对投资能力的判断能力,甚至包括基金能力或者城市投研专业的投资者本身,很多时候也缺乏对投资能力的判断能力,其实就体现在当我赚钱的时候,大家都说这是我的能力,我是一个股神。亏钱的时候大家都会说市场部配合。所以这就是因为在整个资产管理大的生态圈里面缺少这么一环,就是对投资能力的判断能力,使得整个投资其实是一个很不美好的体验。

  我们的选择,我们的认知是什么?我们觉得FOF是一个很好的工具,有希望来通过提供对投资能力的判断能力这么一个服务,来连接资金和策略,提供不同收益风险特征的产品给投资者,来满足他们不同的投资需求。

  市场上资金其实是非常多,策略也不少,尤其前面汤总做的很详细的介绍,私募基金和公募基金加起来远远超过股票的数量,闭着眼睛选一支股票赚钱的概率肯定比闭着眼睛选一支私募基金赚钱的概率还要高不少,我们需要的如何让资金和策略有效的对接起来,而不是目前绝大部分情况下所发生的那样其实是一个无效的对接,大家不管通过什么渠道自己买基金,还是通过代销机构买基金,还是通过投资理财顾问来买基金,实际结果和闭着眼睛买基金的结果没有统计上的区别。

  FOF母基金分成两大类:目前市场上比较火,比较热,前一段2016年以来资产配置型自上而下的FOF,自下而上的精选策略型FOF,这两个FOF有什么不一样?资产配置型的FOF有它存在的价值,但是它本质其实是一个BETA收益,不能指望投资产配置型的FOF能够给你带来长期稳健收益。

  首先对于大类资产它未来的收益或者价格的走势能够进行相对比较准确的判断或者择时,已经被反复证明是不可能的,世界上没有任何人是靠这个赚了很多钱,获得很高的收益。

  第二即使万一有一个人他真有这个能力也不需要通过FOF来做,可以直接配底层的资产ETF也好或者直接投股票债券商品,因为他个股的选择已经不重要了,他如果有能力对大类资产进行择时。目前资产配置型FOF,不管投公募还是投私募,还是其他的方式做,收益特征是典型的β产品。第二个精选策略型FOF,以绝对收益为目标,类型的策略收益和市场的相关性比较低,特征是低风险,高夏普,和β产品相比容量小很多,β产品为什么还是有存在的价值,因为总是有太多的资金,远远超出有效的α策略能够容纳的规模。

  我们如何让投资成为美好的事,广金美好美好来源于广州金控,广州国资委全资一个金融控股平台,有银行、券商、保险、期货、信托等等都有。“美好”来个字来源于我们自己的团队,美好资产,广金美好我们是各占50%混合所有制的一个私募机构。目前主要的客户以机构客户为主,银行、券商、保险、企业、投资者,覆盖以绝对收益策略为主,股票中心策略商品CTA、期权、跨境套利等等,规模截至去年年底是30多亿。

  我们作为一个FOF管理人首先怎么选子基金,这是所有FOF团队面临的问题,也是所有投资者投资任何基金也都面临的问题。但是基本的框架所有的团队应该都是一样的都是定性的评估加定量评估。定性评估我们有一些我们不在乎的东西,很多机构会很在乎,做选择的基本要求,比如说我们不在乎一个团队的规模,你是100个亿万还是1个亿甚至更少,我们投过最小规模的团队应该是零开始的,对它成立时间没有任何限制,不一定满三年或者满多少年。合资的团队他第一个产品刚开始我们就可以合作,对他人数都没有限制。我们在乎的是什么?从定性角度来说,我自己做了20多年的投资,之前做策略,2016年底离开易方达转型做FOF,变成转型评价别人的策略,根据自己的经验以及做数据分析发现哪些方面在定性方面对管理人的业绩,在策略的有效性比较有相关性。

  3、这个团队不管他现在的策略多么牛,表现的怎么好,我们要了解这个策略1.0的版本是从哪里来的,它的出生是什么,它的基因是什么?

  4、团队从1.0的版本到现在它是怎么迭代和升级,是基于对市场什么样的认知,基于他们对自己策略一些什么样的了解,做了不同阶段不同方面的变化。我们定性分析主要从这几个方面对团队,对策略进行评价。

  第二定量分析,所有做FOF,通常叫做基金评价系统这么一个东西,做基金研究肯定也是有的,打开基金评价系统看,基本上里面有很多的或者有多有少,定量的指标、收益、波动率、最大回撤、下浮比例等等。我们也有我们的一个基金评价系统把它叫做美好伯乐系统,我们干的是一个伯乐的活,我们在全市场取选千里马。

  我们也有这些数据,但是这些数据不是我们进行评价、进行筛选子基金的依据。其实如果把所有这些量化的指标穿透来看,不管它的名字看起来有多么的高大上,不管它写出来或者复杂或者很高深,穿透看它都是产品净值的函数。所有这些变化其实并没有增加任何新的信息,只不过把同一个信息做了不同的变化而已。而我们知道产品的净值过去的业绩和未来的业绩是什么关系?我们所有的宣传材料甚至合同里面都会有很醒目的一句话,过去业绩不代表未来。净值就是业绩,“过去业绩不代表未来”这句话当然对很多人来说已经像烟盒上面写的“吸烟有害健康”一样,已经熟视无睹,固然是监管的要求,同时也是一个事实。正因为是一个事实所以才写到香烟盒,过去不代表未来,过去宣传材料在合同上醒目的标注出来,首先它是一个事实,我自己做了实证的分析,在易方达的时候也委托券商卖方金融工程的团队做过实证分析,不管公募基金还是私募基金,统计上说过去业绩和未来业绩就是没有相关性。

  所以我们做定量的分析不会基于业绩和基于净值,我们基于它的持仓数据和交易数据。虽然过去业绩和未来的业绩没有相关性,但是过去的持仓和交易和未来的业绩是有很强的相关性,因为过去的业绩它不能告诉你过去的业绩是怎么获得,很多时候是碰运气,是市场给你,换一句相对专业的话其实是β收益,在牛市里面各个都说自己是股神一样,或者我的产品去年赚了钱,就是我的业绩是有效的,其实是不是真的有效,不去看持仓和交易明细是很难判断,至少一半以上去年的业绩可能是β收益。我们通过持仓和交易明细对产品进行定量的交易判断。

  (图示)这是我们一些获奖的情况,这是比较也代表性的两个产品,把我们的母基金按策略类型分类有量化中心,有商品CTA,有期权等等。比较成规模主要是股票中心策略和CTA策略,容量比较大一些。哥德尔一号大概十几亿的规模,这是过去一段时间的收益,2018年的收益18%,最大回撤3%点多,过去两年的32%。那边是商品CTA的策略一个FOF,收益会更高一些。

  前面对我们公司一个简单介绍,我们和恒生在合作,下一步想做的是一个什么样的事情,我们想做把线下的FOF这个业务把它搬到线上去,不它成为一个平台。平台的目的是解决一些我们现在遇到的一些痛点,从投资者的角度来说,其实从管理人,从策略提供方或者从私募团队角度来说同样有很多的问题和痛点。比如说之前是公募奔私,公募基金团队不稳定大家做私募,私募大部分团队开始分化开始分家,骨干的团队人员不管公募还是私募都面临一个不稳定和高的流动性。

  第二策略和产品的业绩规模两者是不可兼得,任何一个好的策略,收益高的收益容量比较有限,或者要获得更大规模就得降低你的收益预期。

  第三对于市场上绝大部分生物团队来说和资金方的沟通以及内部的管理、运营,额外的这些成本相当的高。但是如果我们通过一个平台型的FOF来做资产管理,在我们看来在很大程度上解决这些痛点。

  我们这个平台现在云纪网络跟我们合作在做很多技术上的开发,简单地说是两边:一边是策略方,就是我们对接的私募,我们会有标准的数据接口,希望愿意和我们合作的私募按照我们的格式把数据输进来就可以,不用去路演,现在很多非常花时间花精力也花钱这些工作都可以省掉,直接和我们对接,和我们系统对接,这些数据输进去以后就会进到后台评价系统做自动的评价。而且策略方不止是现在的FOF模式,尤其前面有MOM管理一个指引,虽然是征求意见稿出来,因为MOM这个模式在国内将来也会被得到认可,我们也会提供一个MOM的平台,或者是外部机构成为我们的MOM,其实还是有很多的团队,它有不错的投研能力,投资能力,但是它的确不是一个全才,不一定有销售的能力,尤其不一定有企业的管理能力,但是它不满足于现在机构的激励机制、分配机制,是希望有更多的灵活性,可以加入到我们这个平台上面来,可以把所有其他的工作可以外包给我们,它专注于做投研,我们提供基金。其他的业务、运营、风控合规等等可以全部外包到这个平台上,从这个角度上来说有点像国外的千禧年的模式可以总结几十几百甚至更多的小的PM团队加入到我们这个平台上来,但是已经成规模成体系的私募基金,当然也可以继续以FOF的形式来合作。这是策略这边非常灵活,也可以剩下运营和销售的成本。

  在产品那端目标是提供三类产品:第一类是傻瓜型的FOF,对绝大部分投资者而言不知道什么是量化,不知道是FOF,也没有时间去了解,也不想去了解,投资者任何想投资,他一定知道的我愿意亏多少钱,我的风险预算多大,你愿意亏3%,还是5%,还是10%,我们会根据他的风险预算,他的风险承受能力提供不同风险收益特征的FOF产品。剩下的事他就不用管了。

  第二类当然国内有很多投资者,比如券商的基金或者期货公司的基金,因为基金的属性或者因为投资者自己的背景,他是专业人士,他有能力对市场进行判断,所以他可能在不同的时间点上他想要选择不同的策略类型。比如说2017年初可能想选择多投,或者今年初也是,也许2018年初想选择中性产品,股票中性,根据策略类型设计的不同FOF产品,跨境套利的FOF,股票期权的FOF等等,这些想进行选择不同的策略类型在什么时候适合市场环境,有判断能力和投资能力的投资者进行选择。

  第三类把我们挑选出来的子基金子策略可以在平台上展示出来,因为还是有投资者,因为各种原因不想买FOF,我想买单一的策略。但是不同的是在这个平台上展示是经过我们筛选,不像其他,目前市场展示实物数据也很多,其他的平台只是呈现数据提供各种便利的分析工具,所有的分析工作判断决定由投资者来做,我们这个平台不一样的地方我们提供核心的价值是对投资能力的判断能力,我们会把大量我们觉得业绩不可持续,pp期货1901是靠大概率不碰运气这些产品给剔除掉,精选出可能是整个市场里面的1%甚至都不到少数的那部分业绩可持续这些策略,来展示出来,供投资者选择。在这么一个更选择更小子集里面进行选择,比他面对市场进行挑选,我想他的投资理念一定更加美好。在产品这边我们有这样三类产品。

  这个平台和线下比如果只是从业务上来说似乎没有太大的影响,其实一旦这个平台运作起来以后,它就会形成一个很好的良性循环,平台因为我有一定的资金,作为FOF管理者会投给这些子策略,所以对子策略有吸引力,能吸引策略到我的平台上来,吸引策略到平台上来以后,这些策略能够给我创造好的业绩,我有好的业绩能够吸引更多的基金,更多的基金对策略的吸引力就更大,这个平台有更多的策略来参与,来合作。我也对策略更多的选择,一方面容量更大,一方面业绩更稳定,甚至更高,在同样风险预算情况下会吸引,我的收益更有吸引力,就吸引更多的资金,这样形成基金和策略良性的循环,像滚雪球一样我们希望能够滚起来。

  目前我们的一个计划,其实2014年易方达推这个想法,分两步走:第一步把线下的FOF做好,然后做到线上去,如果一开始在线上做一个平台,我既没有资金,又没有策略,谁也不会到我这个平台上来,我先花两三年的时间把线下的FOF做到一定的规模,也有一定的业绩,或者也证明这个伯乐系统还是有用的,有价值的,的确能够选出业绩比较稳定的管理人子策略。

  目前实际跟踪的产品有1千多支了,今年计划把产品上线,平台上线亿规模的FOF,我们要有资金才能吸引到好的策略。同时在策略端建立起和管理人分享收益的FOF或者MOM的模式。

  (图示)这是我们下一步要做的事情,所有这些系统方面的需求,云纪网络的同事正在和我们夜以继日的开发。我们有一个小目标不是赚一个亿,希望有1千亿规模的资管平台。

  这就是我今天跟各位分享,我们跟恒生电子合作,通过金融科技赋能财富管理,希望通过一个智能投资平台,用FOF这个产品让投资成为美好的事。谢谢大家!

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