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东证期货市场悲观情绪宣泄郑棉封于跌停

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  • 2019-06-01 08:15

东证期货市场悲观情绪宣泄郑棉封于跌停

  国内下游需求不振,而中美贸易摩擦升级,中国出口至美国的纺织服装面临加征关税的威胁,这令产业链悲观的情绪蔓延。且中美贸易关系恶化对全球经济带来的下行压力也将影响到全球整体消费,再叠加下年度全球扩种的预期,内外棉价快速下跌。

  中美贸易摩擦升级,双方博弈激烈下带来的宏观及情绪面正主导市场,内外棉价短期仍面临着下行的风险。但期货价格下跌过快,期现基差较大,且本年度中后期国内、国际市场都面临着供应结构性问题,再加上中美磋商未来发展形势不确定,短期金融市场悲观情绪集中释放或促使双方再回到谈判桌上,若中美磋商再度释放利多消息,则棉价可能出现快速反弹。

  操作上,建议暂观望,或待市场情绪缓解后考虑轻仓做多,密切关注中美贸易形势的进一步发展,产业上关注新疆轧花厂、贸易商是否会出现甩货的情况。

  由于中美贸易关系恶化令市场担忧中国及全球棉花的消费,同时也增加了宏观面的风险;叠加USDA5月供需报告中对新年度美棉和全球扩种的预期,外盘跌至70美分/磅之下,郑棉5月13日全线元/吨。国内现货价格下降300-400元/吨,新疆贸易商、轧花厂报价明显减少,“一口价”难见;点价盘成交相对活跃,卖方上调基差300-450点,个别售北疆库机采双29报09合约650-900点。相对于期货市场,国内现货价格跌幅较小,期现价差目前较大。

  5月10日美国正式对中国价值2000亿美元商品征收25%关税,虽然这部分加征商品清单中涉及纺织服装类出口的不多,但近期中美贸易关系的迅速恶化令宏观面及市场情绪带来了较大的负面影响。且美国威胁若中国不能在3-4周内达成协议,将向剩余的3250亿美元商品加征关税,并将于近日宣布清单。这部分商品中或涉及所有输美纺织服装,美国是中国纺织服装出口的主要市场,在中国纺织品服装出口前10大市场中,美国占第一位,中国出口至美国的纺织服装金额占到总出口额的17%左右,中美贸易摩擦升级将令中国纺服出口受到较大冲击。

  近年来随着周边新兴纺织国产能的扩张、中国产能的不断转移,同时中国国内消费的增长,中国纺织服装内销占比近年来已有所提升,内销:出口基本各占一半,比例上下波动幅度大概10%。2018年1~12月,纺织品服装出口总额为2767.31亿美元,期货从业考试试题同比增长3.52%;限额以上批发和零售业中纺织服装类零售额为13707亿元(折2071亿美元,按2018年全年平均汇率6.6174)。按50%-60%出口比重、美国占中国出口比重17%算,美国对中国所有纺服加征关税的话将涉及到国内纺服产量的10%左右,初步估算涉及棉花消费预计在80-90万吨左右。另外,中美贸易摩擦的升级将令全球宏观经济承压,这也将损及全球棉花的整体消费。

  USDA5月供需报告预期19/20年度美棉产量将同比增加20%至479万吨,致使期末库存同比增加37.6%至139.3万吨,库存消费比32%,是2008/09年度以来最高;全球棉花产量预期同比增加152.9万吨(5.9%),消费预期增加70万吨至2.6%,产需较本年度更为均衡,期末库存和库存消费比小幅下滑。本次报告对新年度美棉及全球产量的预估增幅基本符合此前市场预期,但未来消费不确定性较大,若中美贸易关系持续恶化,则消费未来可能下调。报告中,USDA对中国下年度的消费预估在904万吨,市场普遍预期高估,中国机构对下年度消费的预估在850万吨左右水平。因此全球增产预估叠加中美贸易关系的恶化仍令外盘跌破70美分一线,逼近美棉种植成本线。不过,机构普遍预期印度下年度MSP价格可能会有进一步的提升;中国产量提升空间极小,产不足需常态下,未来进口将增加,不排除国储下年度逢低轮入外棉甚至新疆棉的可能。因此对外盘继续下跌的空间不看好,但由于中美贸易摩擦升级,短期市场悲观情绪蔓延,内外价差何时自高位回归还存在较大不确定性。

  2018/19年度国内棉花产量600万吨左右,截至4月底国内商业库存379.49万吨,同比增加92万吨;5月份抛储开始实施,100万吨的量;并且增发了80万吨的滑准税进口配额,预计6月份或将下发,总体来看本年度供应不缺。

  从供应结构上看,(1)目前北疆棉花基本售尽,剩下的主要为南疆手摘棉,约180万吨左右,成本较高,成交基本停滞,目前随着期价的大幅下跌,轧花厂及现货商挺价的心理有所松动,关注后市疆棉是否会出现降价抛货的现象;(2)随着期货价格的大跌,点价仓单性价比优势显现,成交有所增加,但采购商心态却更为谨慎犹豫了,今天郑棉期价跌停,原定采购的买盘犹豫并取消或调低挂单,同时卖方上调基差300-450,个别售北疆库机采双29报09合约650-900点;(3)性价最高的国储棉近日继续100%成交,加价幅度下滑至825元/吨,平均成交价下滑至13977元/吨(折3128B级在15297元/吨),和前两年相比,这个加价幅度仍不算低。(4)进口棉方面,本年度进入中后期,国际市场也存在供应和结构性问题:印度棉库存低、价格高、质量差;巴西棉需求旺盛,随着ICE价格下跌基差报价上调;澳棉减产支撑报价;美棉出口进度已经达到预估出口量的100%……目前中国采购以巴西棉为主,滑准税进口巴西棉成本现降至14750元/吨左右。整体来看,性价比最高的为国储棉和一些点价仓单资源,但总量有限,大概150-170万吨左右,除非南疆轧花厂及现货商降价甩货,纺织企业采购成本降幅或仍将受到制约,随着高性价比仓单资源的消化,未来市场情绪稳定后价格仍存在向高成本资源靠拢的可能,但需警惕南疆现货商不计成本甩货的风险。

  国内今年上半年传统的纺织小旺季持续时间较短,4月后下游市场持续偏弱,订单不足,纺厂和织厂产品端库存累积,而目前中美贸易恶化更是加剧了市场悲观情绪的蔓延,产业链观望心态较重。企业对原料端的采购缓慢,原料端库存偏低,需密切关注后续订单情况及企业产品库存消化情况。

  目前中美贸易问题带来的宏观及情绪主导市场,短期或仍有下行风险。不过,目前基差较大,本年度国际市场剩余棉花资源也有限,考虑到供应结构性问题,再加上近期市场恐慌情绪浓厚下跌过快,以及中美磋商相关消息的不确定,市场波动或将加大,一旦出现中美出现利好消息也有可能出现快速反弹。

  中美贸易摩擦升级,双方博弈激烈下带来的宏观及情绪面正主导市场,内外棉价短期仍面临着下行的风险。但期货价格下跌过快,期现基差较大,且本年度中后期国内、国际市场都面临着供应结构性问题,再加上中美磋商未来发展形势不确定,短期金融市场悲观情绪集中释放或促使双方再回到谈判桌上,若中美磋商再度释放利多消息,则棉价可能出现快速反弹。

  操作上,建议暂观望,或待市场情绪缓解后考虑轻仓做多,密切关注中美贸易形势的进一步发展,产业上关注新疆轧花厂、贸易商是否会出现甩货的情况。

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