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东兴期货PP基差和内外盘价差重现多头驱动

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  • 2019-07-20 13:49

东兴期货PP基差和内外盘价差重现多头驱动

  平衡表显示,PP要实现供需平衡,仍需进口货源补充。内盘供应方面,近期PP供应存增长预期,同时年底仍有装置投产,故期货价格率先展开回调。但短期内PP尤其是标品的供需平衡相对偏紧。对此,在需求中性偏好的环境下,基差和内外盘价差仍然是衡量价格和供需是否存在偏离的重要指标。

  大周期来看,PP的进口依存度维持在10-20%之间。国外市场新增产能有限,导致外盘价格持续偏强。在人民币贬值的背景下,PP国内价格或处于估值偏低的状态。国内装置中,油化工、煤化工等一体化装置利润偏好,MTO/MTP装置利润无法持续高利润,和PDH装置一起成为重要的边际成本支撑。下游BOPP在局部时点利润偏好。

  供应端,与2017年同期相比,2018年仍维持稳定增长,对外依存度略有上升。库存数据显示,下半年PP持续去库存,去库的动力一方面是下游需求的刚性补库,一方面是内外盘价差持续倒挂情况下,供需平衡表的持续好转。

  目前国内PP装置检修比例维持中偏低水平,拉丝的生产比例在经历了前段时间的下降后逐渐回升。随着PP供应损失量的减少,同时年底仍有新装置投产预期,后期供应存增长预期。目前期货价格率先下行,部分预期已经price in。

  需求端,BOPP利润低位回升后持续好转,下游议价能力增强,为PP价格上行提供了空间。但值得注意的是,下游开工并未有效好转。终端需求中,汽车、电器消费增速差于预期和前值。

  产业利润结构显示,目前油化工一体化装置利润较好,PDH装置利润因丙烯单体价格下行利润好转。MTO/MTP装置利润维持在0轴附近波动,MTO/MTP装置仍是重要的边际供应变量,也是MA-PP价格传导的重要路径。

  期现价差结构显示,PP内盘主流现货价格≥PP外盘现货价格PP1901报价。价差结构显示,内盘油化工价格强于外盘,外盘价格与华东低端市场报价持平;同时基差再一次拉大。标品-注塑的价差跌至低位,显示标品供需偏紧的格局得以持续。

  前期随着外盘现货价格的提升,PP内盘现货及期货价格持续抬升;同时PP供需平衡表略有好转,库存水平持续去化。此后,在内盘现货价格高出外盘价格的过程中,内盘期货及现货价格过多高估,市场也存在外盘船货补充市场供应的隐忧,继而PP1901合约持续展开回调。目前,期货01合约相对外盘报价和内盘报价都存在较大幅度的贴水,这为短期上行趋势重新蓄力。基于此,可采用波段操作思路,以10000-10050为入场点,进行多头波段操作,上方关注10800及11000压力。同时需关注原料价格和供应激增的风险。

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